【现货】截至7月21日，SMM1#电解镍均价130250元/吨，日环比下跌600元/吨。进口镍均价报129450元/吨，日环比下跌650元/吨；进口现货升贴水-50元/吨，日环比持平。
【供应】据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。目前国内精炼镍企业设备产能52265吨，运行产能49515吨，开工率94.74%，产能利用率60.77%。
【需求】需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
【库存】内外市场表现分化，海外稳步消化，国内社库维持相对高位，保税区库存持稳。截止7月21日，LME镍库存272040吨，周环比减少2664吨；SMM国内六地社会库存128004吨，周环比增加1598吨；保税区库存1700吨，周环比持平。
【逻辑】昨日沪镍盘面震荡小幅上行，近期印尼对镍矿态度偏强硬抬升底部预期，进一步驱动仍待观察。消息面上，印尼总统普拉博沃确认，战略商品一站式出口政策将于2026年9月1日全面实施。宏观方面，美国6月核心通胀月率超预期下降后市场调整短期加息预期，强美元压力缓和。据APNI最新数据，1-6月印尼镍矿消耗量量达到1.2亿吨，占配额的46.2%，印尼镍矿配额预期收紧，ESDM强调除满足供应不足冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额，印尼政府表态强硬但月底审批窗口期之前不确定性仍然较多。菲律宾矿弱稳，雨季结束后供应宽松，冶炼厂压价心态较强；印尼内贸矿升水已接近底部，HPM持续下调对矿价形成一定压力。精炼镍供应端炼厂利润明显压缩，多家冶炼厂降负荷减产，精炼镍供应环比继续回落。镍铁价格仍存成本支撑，但实际成交未放量，不锈钢排产提供需求刚性。国际硫磺价格依旧维持高位，虽原料短缺导致被动减产的担忧较小，但硫磺对成本支撑持续。MHP及高冰镍原料紧缺短期产量难有大幅恢复，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局，下游电池厂备库充足采购以长单执行为主，需求增量有限。库存内外市场表现分化，海外稳步消化，国内社库维持相对高位。总体上，宏观加息预期修复，印尼政策预期收紧但不确定性仍较大，湿法整体硫磺支撑火法矿面临回调，冶炼端供需偏紧，短期镍价有一定支撑，但受高库存制约进一步上行仍需更多信号验证，盘面预计维持宽幅震荡，主力参考128000-134000运行，区间操作为主，进一步突破仍需有更多信号。
【操作建议】短线区间操作为主。
【短期观点】区间宽幅震荡，小幅修复估值。
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